来源：融中财经thecapital

作者：高贵萍

“世界疯了，我们在决定别人的生死。”一名西班牙医生被迫拔掉65岁以上老年人的呼吸机给年轻人用后，在社交媒体上绝望哭诉。

疫情肆虐下，呼吸机成为逃往生天的一线生“机”。3月31日，纽约州以每台2.5万美元的价格从中国订购了1.7万台呼吸机。同时，美国纽约州州长科莫表示，纽约州可能需要3万台呼吸机，而目前只有五六千台。

疫情猛于非典。据相关数据统计，截至4月1日，全球新冠肺炎确诊病例累计达754948例，累计死亡36571人，已报告病例的国家和地区共计202个。

疫情影响下，餐饮、影视等诸多行业被按下了暂停键，而离“抗疫”最近的医疗行业则受到瞩目。

在中国抗疫战场上，白衣天使成为最美“逆行者”，在互联网平台上为病人夜以继日进行“义诊”的医生赢得了如海般的敬意......

后疫情时代，“战疫硬核黑科技”频频引入眼帘。这一阶段的医疗行业将呈现怎样的走向?在一级市场上的投资逻辑是否有所变化？

医疗生态圈在冰火两重天中重构

洗牌伴随阵痛，同时也孕育着崛起。医疗生态圈在细分领域的冰火两重天中得以重构。

一些连锁诊所、综合性医院等躲过了2019年的资本寒冬，却未能逃过疫情之劫，尤其是现金流不健康的医疗创业项目随时处于倒闭边缘。与此同时，科技在抑制疫情扩散中发挥着至关重要的作用。

如同淘宝崛起于17年前的SRAS疫情中一样，人工智能、远程医疗、5G和云医疗等“战疫硬核黑科技”在这次新冠疫情的诊断、治疗、预防等领域落地了大量应用。

“新冠疫情加速了医疗产业链各个环节的数字化转型。互联网+医疗将持续为医疗健康产业创造新的价值点，并由这些价值点进一步解决生态链参与者的各类痛点，提高行业整体效率。”弘毅投资认为，未来各类公立、民营医疗机构将加速入场，构建出互联网+环境下的各类医疗保健场景，以满足甚至催生出大众消费者/患者自我诊疗、寻医问诊、购药、自我保健、康养等全方位的需求。

在高特佳投资主管合伙人李秋实看来，疫情区域医疗信息化建设，医疗信息云化加速发展，各医院之间、疾病预防中心、政府信息平台之间的对接需求前所未有旺盛。医疗信息化孤岛被打破，医药电商迅速启动，在线处方药、医药电商医保政策相继落地。互联网医院+远程医疗有望突破政策障碍，实现真正的分级诊疗。

同时，疫情让人深入反思医药行业发展的战略性意义，创新药及其产业链迎来加速发展。

“新冠病毒对新药研发的速度要求极高。让人们看到了整个创新药的CRO、CDMO产业链的产业升级、和未来政策支持带来的积极影响。从大学发现原始机理，全球共同发现合适的分子，中美互任的临床试验数据，全球化的CDMO、CMO体系，一直到全球化的学术推广体系，整体创新药产业链都在加紧相互协作中融合发展。从医疗器械的角度看，医疗器械、IVD及三方诊断行业的市场迎来进一步扩容和基层下沉加速。”

李秋实认为医疗行业投资体系的基石，是对未来趋势的洞察和动态认知，“未来中国医疗健康产业的大趋势，首先是深度纳入了全球产业链、创新链，全球视野的产业趋势，以及未来中美双极国际局势下的医疗健康长期竞合前景成为主要的大局观。”

在这之外，一股强大的外界科技力量也在深刻的影响着之前略显封闭的医疗产业，“5G技术的实时高带宽和低延迟访问特性，具有扩展医疗应用程序功能，以及医疗设备、机器人和移动设备功能所需的性能，有助于快速、可靠地传输海量医学图像数据文件，基于手机的实时高质量视频，远程医疗将被带入物联网医疗最前沿，各地域的诊断和专家诊疗可以得到高效的整合让病人实现最大获益。”

火神山和雷神山医院依托中国联通5G网络和5Gn live 超高清视频直播平台，实现了建设现场的24小时不间断高清实时直播。华为联手中国电信在12小时之内完成了武汉火神山医院首个“远程会诊平台”的网络铺设和设备调试。火神山医院采购的配备有移动摄像头的医用推车，可进病房近距离拍摄病患情况。

人工智能在改善诊断、确定针对特定患者的最佳治疗方案以及预测术后并发症等方面具有巨大潜力，被定点收治感染病人医院采用的各类医疗机器人具有既能减轻医护人员的工作量，又能避免医护感染的优势。

在医疗行业的细分赛道上，李秋实向融中财经介绍了高特佳目前比较看好的细分赛道：

第一、CXO领域，临床研究CRO、CDMO行业促进研发全球产业链一体化。

创新药研发投入成本的增加，以及风险的上升，使得对于创新药的投入需要更强的风险控制。创新药研发CXO产业链具有更为专注、高效的对于first in class全球创新药的临床设计能力，政府和医院大PI对于国内头部CRO的新药执行力的信任，给予了更大的支持。

“世界是平的，研发全球产业链一体化将继续加速升级，通过本次疫情的协同合作，国内临床CRO利用这次机会，在信息化层面接近国际水平。同时，长期来看，CDMO整体景气度仍然持续，疫情仅为阶段性影响，行业驱动力不变，改变节奏但不改变趋势；通过这次考验，有利资源进一步向龙头企业集中；防疫需靠科技，长期来看利好创新，也进一步对创新药CDMO有利。”

第二、医疗器械下沉及升级需求。

新冠病毒疫情防控情况，暴露了发热门诊、ICU病房、单独隔离院区建设不足等问题，在李秋实看来，相关能力建设将带来医疗设备市场的扩容和基层下沉。

快速小型诊断的POCT设备的使用习惯将得到进一步强化。更加便捷、小型化、适合快速诊断的POCT检测需求凸显，很可能成为POCT领域的下一个爆发点。PCR试剂盒大量普及基层。新冠病毒疫情防控凸显PCR试剂盒研发迅速、早诊的优势，若实验室建设不足，该细分领域市场规模仍将保持快速提升。

第三、人工智能、远程医疗、5G和云医疗等新科技在疫病的诊断、治疗、预防等领域加速发展。

疫情中，互联网医疗、医药电商、大数据等企业展现出各自优势，给监管部门留下良好印象，为后续发展奠定基础。这些新技术和新商业模式应用有可能改变现有的病人-医院-医生的医疗运营模式，完成去平台化、去中心化。

人工智能、大数据、区块链等跨学科新科技对于新药研发、诊断技术、治疗技术等有重大推动作用。“从抗生素、药物筛选、定向改造、定制蛋白/生物药物到生命结构的逐步上升/基因与细胞治疗等；高灵敏的光学显微镜、微流控、计算机性能提升使得二代测序成为可能；制药领域多种新靶点发现与确证技术、成药性评价技术、大分子产业化工程链技术等，促进靶向药物、抗体及交联药物、蛋白及多肽、新疫苗、新细胞治疗制剂的成熟。”

此外，医疗器械领域在健康大数据、生物3D打印技术、可穿戴技术上的一系列突破，可促进器械在医学影像、先进治疗、远程医疗上的发展。

“本次新冠疫情属于突发性事件，一方面国家将持续加大公共卫生预防的投入，另一方面国内的VC、PE机构也将增大医疗健康领域的投资。未来我国医疗健康行业发展的主旋律，仍然是以自主创新和国产替代实现控费与提质。”弘毅投资认为，医疗行业的投资逻辑没有发生根本性的改变，医疗投资人的关注重点，仍然是临床上尚未被满足的需求，以及能够提高医疗效率和准确率的子领域。

如果从“防、诊、治、付”四个环节来看，弘毅投资认为，疫情影响下的细分市场机会体现在如下方面：

在“预防”上，重点关注新型疫苗。疫苗行业具有高门槛、高投入、高利润、严监管的特性，品种升级、集约化经营将是未来趋势；随着重磅疫苗品种的上市，以及Me-better/First-in-class 国产创新疫苗在中国完成突破，疫苗行业将迎来高成长性、高景气度的长周期。

在“诊断”上，重点关注化学发光/分子诊断、即时检测（POCT）等，不断自我迭代的创新型、平台型IVD公司将拥有更大的增长动能。其核心驱动因素为：基层医院诊断需求将快速增长，基层普检和专业化特检是未来发展趋势；医保控费背景下的国产替代及下沉进程逐步提速；普检去中心化，急诊和基层需求释放驱动POCT；民众卫生健康意识提升。

在“治疗”中，重点关注免疫疗法、抗病毒小分子药物、核酸药物等；在“支付”中，重点关注数字化医疗、医疗信息化等。

注：弘毅投资在医疗健康领域的投资布局

什么样的医疗企业会受到投资机构青睐？

一级市场开年低迷。无论是机构投资，还是项目方的融资，皆受重创。

据公开数据显示，2020年2月份共发生133起投资案例，同比下降69%，总投资金额为201.98亿人民币，同比下降55%。着眼于行业，餐饮、影视等受到重创，医药企业受到的影响并不大。

“因为医药企业最大的成本是临床费用，临床费用都是根据一整年乃至几年的长期规划预留的资金，短期的资金短缺不会造成非常大的影响。”

从政策层面看，国家发布了低息贷款、政府补贴、提供土地厂房等优惠扶持政策。2020年3月5号，中共中央提出的国务院关于深化医疗保障制度改革的意见，成为生物医药的公司的里程碑。

从政府引导基金的出资情况看，目前财政的钱主要用于抗疫，会用资助的形式支持医药企业、高科技创新型企业的发展。“机构的钱还是有的，不过流程上可能会慢一点，政府也在帮忙。”

资本助力下，新兴行业的簇拥而起，是医疗领域在这一阶段的特征。“大家对短期的融资信心会稍微退减，因为担心投C轮、D轮会在上市或在短时间内受到比较大的影响，所以大家最后选择把战线拉得长远一些，选择投比较早一些的项目。”

李秋实预判，“3月之后的融资会有大幅的上涨，因为企业融资需求依旧在，机构的钱都还在账上，现在就等融资的流程慢慢恢复。”在他看来，一家值得投资的医疗企业具备以下特征：

首先，企业家具备难能可贵的伟大格局和初心使命。

一家优秀企业的初心决定了它是否能够创造巨大价值，以及能否成为百年老店。或许一些中国企业在设立之初为了生存发展，将追求利润列为第一要义。但医疗健康类企业的终极追求，离不开战胜人类疾病的使命，以及救助人类疾苦、救死扶伤的初心。

其次，长期主义的真正护城河——在纷繁变化产业格局下的超强进化力。

由于社会的进程在加速运动，科技和全球贸易格局也在纷繁变化，因此，进化力成为了企业在迅速变化的社会体系中持续保持巨大优势的唯一路径。在医疗健康产业，进化力的终极评价指标在于创新带来的相关收益，在不断上市的重磅新药和创新器械背后，有着从管理机制到战略布局能力，从资本到产业整合能力的复杂进化力体系。

长期主义思维指导着伟大企业的经营动作和资本布局。

对于生物医药企业而言，如何平衡研发投入与利润之间的关系，在一段时间内成为了一件重要的事情。从短期资本回报来看，做仿制药似乎是一件聪明的事情，但从制药发展创新本质的长期视角出发，坚持花长时间投入大量资金进入创新药，最后的收获将会是巨大的。以恒瑞医药为例，它之所以拥有中国制药企业最为豪华的新药管线梯队，源于十几年前管理层长期主义的经营思维。

疫情之下的机遇与挑战

“此次疫情会加大风险投资对医疗行业的重视度以及对其投资价值的认可，会有更多的资金涌进医疗行业。”在李秋实看来，医疗行业仍将是资本长线布局的重点。

同时，医疗领域企业存在的高估值问题将得到一定程度的改善，“经过疫情后，整体医疗估值将回归到较低水平，投资价值凸显，且医疗行业长期稳定增长，在目前的低估值窗口进入黄金买入时点。”

医疗行业的发展会得到国家的重视及政策支持，全球一体化进程在医疗行业将得到深入体现。从抗击疫情新药吉列德的瑞德西韦快速临床实验，到新冠疫苗全球研发，具有国际视野、国际接轨能力、着眼于全球产业链协作及升级，是医疗行业发展的大趋势。

更为重要的是，跨行业底层技术的创新和崛起正改写着医疗行业的传统格局，5G、人工智能、云存储等技术革新带来了研发、生产、诊疗效率的提升以及新应用场景的诞生。

传统医药器械企业则面临着严峻的转型挑战。随着医保调整、全国集采等政策变迁，传统业务利润所剩无几。企业要想发展进步，只能靠提升企业进化能力，向创新型业务领域进行战略规划和资本布局。

李秋实给出企业转型建议，“企业应聚焦创新、聚焦国际化，从全球医疗产业链视角着眼，关注研发创新带来的高壁垒颠覆性价值。同时，聚焦新科技，通过新型技术手段提升医疗产业研发生产效率，不断构建自身长期的护城河，从长期主义的角度进行资本布局和战略规划。”

后疫情时代，医疗领域投资正当时。这场疫情给予我们的记忆不应是短暂的，而最好的“纪念”莫过于把握好当下，把目光放在未来。

- 推荐阅读 -