智云健康的成功上市，无疑是自去年疫情常态化以来，给互联网医疗上市“遇阻”的现况打下的一针振奋剂，但其股价走势的不乐观也揭示了这个行业尚未形成规模经济。7月6日，一站式慢病管理和智慧医疗平台智云健康（9955）正式在港交所挂牌上市，发行价为30.50港元/股，截至上午收盘，股价跌至27.60港元/股，跌幅为9.51%，市值162.02亿港元。
智云健康成立于2014年，由“掌上糖医”升级而来，是中国的一站式慢病管理和智慧医疗平台，也是我国目前最大的数字化慢病管理解决方案提供商。智云健康围绕慢病管理，为医院和药店提供医疗产品和SaaS，为制药公司提供数字营销服务，为患者提供在线问诊和处方开具服务。目前，智云健康APP的注册用户有2600万人，连接10万名慢病医生，SaaS系统覆盖2500家医院和18万家药房。招股书数据显示，智云健康2019年至2021年营收分别为5.24亿元、8.39亿元、17.57亿元，2021年营收几乎达到了2020年的2倍，营收增长速度非常快。尽管如此，在互联网医疗这个普遍盈利困难的行业里，智云健康也难免烧钱，3年累计亏损12亿。智云健康在2019年至2021年期内亏损分别为5.65亿元、28.97亿元、41.53亿元；经调整净亏损分别为1.5亿元、6.36亿元、4.44亿元。智云健康的成功上市，无疑是自去年疫情常态化以来，给互联网医疗上市“遇阻”的现况打下的一针振奋剂，但其股价走势的不乐观也揭示了这个行业尚未形成规模经济，作为千亿规模的中国数字慢病管理市场的探索者，智云健康上市后的征途才刚刚开始。
作为一家7年上市的互联网医疗企业，智云健康前身可追溯到2014年12月成立的杭州康晟，其背后掌舵者——匡明，虽不是医疗教育背景出身，但却是一名不折不扣的学霸及高科技人才。作为英特尔的明星工程师，以及先后在欧洲和美国负责全球战略和新产品上市的强生“全球高层次人才”，匡明归国跨界医疗的创业种子最早是诞生于剑桥大学贾奇商学院工商管理硕士学位就读期间。当时匡明被安排到英国当地一家著名医院实习，他注意到，患者到达医院前医生已经了解到患者的体征数据，医生在见面后像聊家常般轻松愉快地完成了诊疗并对用药方案进行了调整。医生是如何快捷但准确地完成诊疗，这引起了匡明的好奇。实际上，病人所患的为慢性病，慢性病治疗的关键是了解病人习惯，而医生之所以能进行精准诊断是因为对患者足够了解，这也是治疗慢性病的关键。受到启发的匡明在心中埋下了打造中国式慢病管理的种子，回国之后，匡明开始着手创立智云健康。2015年，匡明的掌上糖医 App 问世。彼时糖尿病管理作为热门赛道，正在上演“百糖大战”，患者们甚至可以在手机里找到数百款糖尿病管理App，都在致力于用线上的方式解决患者与医生间需要频繁沟通的问题。此后的三年角逐和洗牌中，掌上糖医经历了从天使轮到B轮的融资助力，获得了IDG资本、经纬中国、平安创新投资基金、基石资本的青睐，跻身糖尿病管理赛道的头部玩家，并于2017年11月正式扩张业务版图，升级为智云健康集团，通过SaaS技术整合业务和品牌升级，进入数字化需求更加广阔的新蓝海——慢病管理。根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年12月31日，智云健康SaaS产品已经部署超2300家医院和超17.2万家药店，其平台拥有超过8.7万名注册医生以及约2380万注册用户；2021年平台开出约1.534亿张处方，是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商。
根据弗若斯特沙利文报告，中国数字化慢病管理市场包括慢病管理服务及相关产品销售收入，其市场规模由2016年的人民币578亿元增至2020年的1761亿元，期内复合年增长率达32.1%，预计2022年其市场规模达3613亿元。
那么，智云健康是如何能够在近四万亿的数字化健康市场中一往无前的？中国作为全球慢病患者最多的国家，面临医疗资源分配不均衡、就医体验不佳等问题。更有甚者，2020年中国平均线下患者门诊3小时，其中医生诊断时间仅占据8分钟。此外，慢病人群具有非严重的早期症状，并且需要长久的管理周期。如何能够更加高效高频地帮助慢病患者，成为社会议题。随着智能化穿戴设备的普及，患者能够不局限于去医院长时间排队诊疗，而是能够获取自我健康管理工具，随时查看健康情况。因此，数字化健康管理方案尤其适合慢病人群。根据Frost&Sullivan数据预测，2030年预计中国数字化慢病管理市场规模将达到18085亿元。智云健康将目光瞄准医疗价值链上所有主要参与者（包括医院、药店、制药公司、患者和医生），为其提供数字化慢病管理全生命周期的全面服务。与几乎所有现存的互联网医疗企业不同，没有选择烧钱换电商流量和GMV，智云健康在创立的极早期就确定了“医院为先”，通过用SaaS系统和服务提升医院在慢病院内治疗和管理上的效率和效果，埋头一干就是6年。根据Frost&Sullivan数据，中国有5亿的慢病人群，并且89%的病人会集中在1.3万多家二三级医院以获取医疗服务。而且，这些医院场景也几乎是所有慢病人群首诊的场所，病患第一次对所患慢病知识的了解，治疗和管理方案的获取，几乎都在医院场景里发生。但中国作为全球慢病患者最多的国家，面临医疗资源分布不均衡，就医体验不佳等情况，也切实地影响慢病用户的治疗效率和最终的长期效果。同时，医院由于其特殊的行业属性，又是个壁垒极高，进入门槛极高的场景。因此，虽然众所周知医院是行业的核心场景，但一众数字医疗企业不能得其门而入，只能退而求其次投入院外的场景进行微创新。招股书显示，智云健康选择的是“医院为先”的战略+AIM模式落地执行。AIM模式，即触达、部署以及商业化。智云健康通过三轮驱动的方式，与医院接触并建立业务关系，部署医院SaaS产品从而增加医院粘性，并且通过院内解决方案发掘商业化机会的业务拓展模式。截至2021年底，公司业务遍及全国640家三甲医院（约占全国三甲医院21.4%）、1036家二甲医院（约占全国二甲医院10%）以及33家中国百强医院。实际上，智云健康并未止步于院内市场，公司已经将其业务模式由院内拓展至院外，从医院拓展至其他关键参与者，进一步扩大受众群体，覆盖慢病人群全生命周期的治疗场景，向上提升公司发展上限。在院外市场，智云健康并不像其他同业选择像药店销售医疗用品那么简单，而是推出药店SaaS服务，如智云问诊，并在两年的时间里达成近18万家药店门店的装机覆盖，渗透率超过30%。针对个人用户，智云健康为用户提供慢病管理平台医云健康，通过app、小程序以及微信公众号等方式，有效将医生与患者连接，从而更加方便快捷高效，随时随地满足慢病患者的长期医疗需求。招股书显示，2021年智云健康院外体系内开具给用户的处方量达到1.53亿张，充分展示了其医疗服务的能力。至此，智云健康通过医院SaaS和药店SaaS系统快速攻城掠地覆盖医院和药店市场，初步构建出飞轮的基础。公司有效链接医生与患者，最终引入药企入局，共同重构生态系统,提升系统效率，并使得所有医疗产业链上关键参与者均获益，从而实现自身业务的持续快速增长。
作为中国医疗市场中开发潜力极大的市场板块，绝大多数慢病患者仍依赖于公立医院的问诊及购药，在面临着医疗资源配置不平衡、运营效率低下、缺乏数字化基础设施和患者体验不理想等挑战下，院外慢病管理目前仍处于早期发展阶段。CIC灼识咨询合伙人王文华表示，智云健康通过向医院与药房提供SaaS系统服务来切入市场，其2300+家医院与17.2万家药房的产品部署网络为其带来了较大的竞争优势，此次上市证明了院内服务提供商参与到慢病管理市场在切入点与商业模式方面的可行性。“但就实际规模来看，智云的注册用户数与医生数在业内尚未进入领先梯队，业务更偏向于针对医院及药房的To B业务，在直接面向慢病患者的To C业务方面仍无法比拟其他以提供问诊、药品销售服务为主业的领先慢病管理企业。目前业内玩家的核心仍是打通患者端、医生端和药房端三大主体，提供持续的慢病问诊与购药服务，其中患者数量的积累以及各环节间的商业闭环的实现是目前业内企业竞争的重点。”同时，招股书披露，其商业化成功与否很大程度上取决于市场对其解决方案的接受程度。医疗卫生行业在适应新趋势方面历来缓慢，智云健康的解决方案可能无法获得长期的市场认可。随着各类市场参与者也在不断尝试可能的商业模式和运营思路，线上/线下药房、互联网平台、院内系统服务提供商等都有对应的头部企业参与竞争。在业务重合下，智云健康亦面临着不小的行业竞争压力。在关键的问诊和购药服务环节，智云健康最直接竞争主要来自于以线上/线下药房与互联网医院为基础业务的企业，譬如平安好医生、好大夫；在数字医疗营销市场的竞争方面，智云健康则主要面临两类平台型企业，其一为医脉通、丁香园等面向医生端的信息平台，其二则为面向患者端的阿里健康、京东健康等电商类平台。除此之外，智云健康的相关业务还存在着相关法律法规的约束。以互联网问诊及处方开具服务为例，国家卫健委2018年7月17日颁布的《互联网诊疗管理办法（试行）》规定，互联网问诊及处方开具服务只有在确认患者已在实体医疗机构确诊为一种或多种此类常见病、慢性病后，才能提供复诊服务。不难预见，作为“慢病管理第一股”，智云健康未来仍挑战重重。❖ 慎重声明：本文内容仅供学习交流，观点仅代表作者本人立场，版权归原作者所有，本文图中图片基于CC0协议，已获取授权，如有疑问请联系编辑。本篇文章来源于微信公众号: 诊锁界
