本文来源：浙商证券

医美/眼科/口腔需求是如何演化的？

2015-2019年我国民营医美、眼科、口腔市场规模复合增速均超20%，景气度高。

❶ 医美源于改善需求，兴于社交文化，盛于囚徒困境。消费者经过“社交软件→美颜相机→护肤→彩妆”颜值经济的培育，叠加社交文化下的囚徒困境，2016-2020年我国轻医美用户从280万提升至1520万人。目前医美龙头市占率约3%，市场集中度较低。

❷ 眼科、口腔源于健康升级需求，兴于国民健康意识普及。眼、口健康教育普及下，我国每百万人白内障手术率从1988年的83提高到2017年的2205、2014-2020年我国正畸案例从145万例提升到266万例；《综合防控儿童青少年近视实施方案》、《健康口腔行动方案2019-2025》出台，青少年近视防控、儿童口腔健康已提升到战略高度。

相比医美，眼科、口腔企业资本化起步早，已有上市连锁龙头诞生。得天独厚赛道加持、社交文化及健康升级需求催化，看好医美、眼科、口腔市场继续维持高景气度。

医美/眼科/口腔差异体现在哪？

医美/眼科/口腔都是得天独厚的赛道，医美盈利能力高、盈利安全垫厚，眼科市场集中度高、对医生依赖性弱，口腔民营化程度较高、纠纷可能性低。

市场格局方面，医美、口腔民营规模占比分别约80%、70%，民营化程度高，眼科龙头市占率约11%，集中度高；盈利能力方面，医美、眼科总体毛利率约50%，分业务毛利率也处于较高水平，盈利能力较强。

业务特性方面，医美高复购衍生出持续消费的高粘性老客，盈利安全垫最厚，眼科、口腔治疗结果存在一定标准，纠纷可能性小。得天独厚赛道加持下，看好医美/眼科/口腔机构赛道继续维持高景气。

谁能成为医美赛道的「爱尔眼科」？

医美机构是与眼科、口腔一样得天独厚的优质赛道，现象级连锁龙头的出现落后于眼科、口腔领域，主要源于缺乏优质的运营管理体系。

借力资本方面，爱尔眼科、通策医疗分别于2009、2006年实现上市，上市后两家机构都实现了跨越式发展。

扩张战略方面，爱尔眼科采用分级诊疗模式、通策医疗启动总院+分院模式，均实现了品牌和规模的快速扩张。

人才管理方面，爱尔眼科推行“合伙人”计划、通策医疗打造“蒲公英”计划，对核心医生深度绑定，由此提升团队稳定性。