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作为业内少见的7次递交港股IPO申请的老兵，美皓医疗这次究竟是凭借新名字打个漂亮的翻身仗，还是再平添一次冲刺经验呢？10月31日，来自浙江温州的民营口腔连锁美皓医疗集团有限公司在港交所递表申请主板IPO。这不是一家新企业，其原称为中国口腔医疗集团有限公司，继2020年2月首次递表后，现为第7次递表。美皓医疗目前在温州拥有和运营5家民营牙科医院，截至2022年5月31日，旗下有53名持牌执业牙医、74名护士、46名其他医学专业人员。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的收入计算，美皓医疗是温州最大私人牙科服务提供商，分别占据了温州民营牙科、牙科医疗总市场约25.2%、13.2%的份额。美皓医疗的营收高度依赖当地市场，并且其产业链全部集中在温州，旗下5家医院中，仅有温州医院公司创造的收益占比超七成，这都不是有利于冲刺IPO的因素。但美皓医疗对上市的“执念”可谓是越挫越强，这次改名递表能产生蝴蝶效应吗？
上世纪90年代，温州因大同巷“牙科诊所一条街”在江浙出名。美皓医疗背后的王氏兄弟之父王筱君，曾在温州大同巷开设牙科诊所。
据天眼查显示，1998年，美皓医疗创始人王晓敏之兄王晓峰，创立温州牙科医院（现“温州牙科医院有限公司”）并全市首开烤瓷牙、贴牙片业务，迅速将医院发展壮大。直至2004年，王晓敏成为医院实际控股人。截止到2018年，温州地区民营诊所数量已经超过400家。尽管美皓医疗旗下有且只有5家医院，却在当地医疗圈成为“地头蛇”。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年收益计，在温州当地，美皓医疗以25.2%的市场占有率独占鳌头。这个数字超过了温州第二至第五大私人牙科服务提供商的市场份额总和。
温州从上世纪80年代开始个体经济兴起，“万元户”的说法就是从温州而起。温州归国华侨、外籍人士也多，这些都为牙科的发展提供了空间。根据温州统计局的数据，2021年温州GDP达到7585亿元，仅次于杭州和宁波，在全国城市排名中位列第30名。根据最新招股书，2017年到2021年间，温州的牙科医疗市场规模由5.13亿元增至7.95亿元，这个数字在未来五年内还将持续保持增长。这就是偏安于温州的“中国口腔医疗集团”能够站稳脚跟、争取赴港上市的主要原因。依靠民营经济起步的温州，没能在新经济的浪潮中踏准步伐，先后错过了互联网、先进制造、生物医药等高科技领域，发展速度慢了下来。招股书显示，2019年到2021年间，美皓医疗的年收益在增长，由8320万元上升至1.05亿元，年均复合增长率为8.17%。发迹杭州但医院遍布两湖江浙云等地的通策医疗，近5年营收的年复合增长率接近20%。同时，中国口腔靠着一家核心的温州医院苦苦支撑着业绩。在过去的三年里，温州医院所获收益在总营收中占比均达到70%以上，最高时曾突破85%。跳出温州，到更广阔的市场去，成为公司最大的想法。再不扩张就来不及了。因此，在市场看来，美皓医疗对赴港上市执念颇深，然而就上市结果而言却屡战屡败，频频受挫。
得益于长期盘踞温州本地的优势和医保“加持”下，自2019年以来，以补牙、拔牙、牙根管和牙周病治疗等为主治项目的口腔综合治疗科始终是美皓医疗的主要收入来源。近三年，这一部分收益在总收益中的占比接近40%。需要指出的是，美白、正畸、种牙这些高价值服务并不记入医保报销范围，中国口腔93%的收入都来自自费，可以说上述业务同时是整个行业的重要利润点。加大对自费项目的投入是一条路，挖掘新消费群体是另一条路。
最新招股书明确提到，美皓医疗在儿牙市场上布局的想法。据沙利文报告，儿童齿科的市场规模2021年为1.2亿元，并将在2026年达到3亿元，2021年至2026年的年复合增长率为20%。《健康中国2030规划纲要》也提到，要加强口腔疾病防治工作，开展免费口腔疾病检查和儿童蛀牙填充治疗。美皓医疗的往绩记录显示，旗下医院的16岁以下患者的口腔需求稳定，过去一年活跃患者总数比例超过20%。
目前，温州市区、瑞安市、龙港市尚无专门提供儿牙医疗服务的民营齿科医院，美皓医疗董事会认为：“有必要把握中国儿童牙科市场的增长预期，拓展温州当地的儿童牙科服务。”美皓医疗计划投入9200万元成立两家儿童齿科医院，即鹿城儿童医院和温州儿童医院，来增加儿童牙科服务的市场占有率；美皓医疗还打算投入560万元将温州医院大楼翻新，扩增儿童牙科服务室，并增加450㎡的儿童娱乐空间。其中新建的鹿城儿童医院将于明年第二季度取得医疗执业许可证并投入运营。在此之前，美皓医疗多次举办针对儿童的牙科讲座“小牙齿活动”，并向学校提供牙齿保护和口腔健康讲座，提高家长和儿童的口腔保护意识，积累潜在客户群体。另外，值得注意的是，美皓医疗还计划在温州设立牙科培训中心，以保证后期的口腔医学人才供应。
国内口腔医疗机构已呈现井喷式增长，新兴的品牌着急布局，成熟的品牌需求融资，全行业竞争格局激烈。根据口腔行业经验看，新医院大约需要4年以上才能达到收支平衡，7-10年才能有望回本。疫情之下口腔企业盈利收窄，上市似乎是企业现有背景‘快速回血’的捷径。作为少见的7次递表老兵，美皓医疗是凭借新名字打个漂亮的翻身仗，还是再平添一次冲刺经验，还待分晓。❖ 慎重声明：本文内容仅供学习交流，观点仅代表作者本人立场，版权归原作者所有，本文图中图片基于CC0协议，已获取授权，如有疑问请联系编辑。
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